瑞银证券-食品饮料行业：电子交易所推动白酒生态变革

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瑞银证券2012年11月15日发布的中国食品饮料行业研报，分析师王鹏、赵琳，题为《电子交易所推动白酒生态变革》，属行业专题研究，归类准确。报告从“渠道红利”视角分析各地涌现的白酒电子交易平台对行业生态的影响。核心逻辑：白酒销售模式历经“计划经济—总代—专卖—深度分销—团购”演进，每次红利再分配都造就新模式（总代成就五粮液、专卖打造茅台、深度分销成就洋河），网络化公开交易平台将再次打破生态均衡。报告将新平台分为两类：垂直B2B（如泸州APTCC、四川联合酒类交易所等），价值在解决信息不对称，难点在产品标准化；投资消费两便的B2C（如上海国际酒业交易中心），满足保真保珍需求，难点在稀缺性。平台核心价值为定价、融资、增值三项。报告与1990年代期货交易所整顿史对比，预计全国性平台仅存2-3家；认为新平台将给上市公司带来存货变现力提高、收藏级白酒成为行情标杆、吸引高端客户三重影响，看好贵州茅台、山西汾酒、酒鬼酒受益，均予买入评级。文末附食品安全与消费疲软两大风险提示。结构完整，从行业回顾、平台梳理到个股影响逐层展开，适合研究白酒渠道变革的读者；2012年成文，数据具时效性。