（电影）华创证券-传媒行业：影院发展进入转折点

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这是华创证券2012年6月发布的传媒行业研究报告，主题为中国电影院线与影院经营的发展拐点。报告认为2011年前后票价占月人均可支配收入的比例与人均观影次数已达到均衡，靠大量新建影院拉动人均观影次数快速增长的时代一去不返；未来观影人次增长主要依赖人均可支配收入提升、城镇化向二三线城市推进以及进口分账片配额增加。报告借美国1933年以来人均观影次数的历史数据，论证电视、DVD、网络视频等新媒体并未实质冲击影院，网络播映遵循“扩窗发行”模式，不构成直接冲击。微观层面，报告以6厅影院为例，对投资额、人工薪酬与租金做敏感性测算，得出月租金每平米30元与100元两种情形下盈亏平衡票房分别约1300万元与1800万元，说明租金是决定影院盈亏平衡点的关键变量。最后比较了橙天嘉禾、星美国际、博纳影业、华谊兄弟、华策影视等影院相关上市公司的业务构成与银幕规模。报告结构为产业链梳理、院线格局、观影人次分析、成本测算与公司比较，适合学习电影产业分析框架的读者；数据截至2012年，需注意时效。