广发证券-汽车行业深度分析报告：思考之一，寻底之路，影响卡车股的因素有哪些？

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广发证券2012年7月24日发布的汽车行业深度报告（汽车思考之一），分析师张乐、谭焜元，聚焦卡车（中重卡）股的底部判断与投资时机。报告先回答卡车行业处于什么阶段：认为行业已出现底部企稳信号（4-6月环比呈正常季节性变化），但市场期待的同比跌幅收窄未实现，反转尚未到来；提出配件销售收入与运价是业内两个较好的领先指标，并以2011年《公路安全保护条例》造成的基数失真，反驳了7月销量同比转正的乐观推断。核心部分用中、日、美三国长期数据研究卡车保有量增速与GDP增速的关系，判断我国卡车保有量已处阶段性顶部，透支的需求需1-2年消化，未来销量主要依赖更新需求，按5年折旧的中性测算2013年重卡销量约80万辆、销量弹性约15%。投资逻辑上强调等待中报利空释放、以接近2008年底的PB估值作为安全边际，个股提示盈利与卡车品种数量相关、受益监管与法规升级的中国汽研（601965.SH）。报告数据扎实、框架清晰，是学习周期行业自上而下分析与领先指标验证方法的较好样本，适合行业研究员与周期股投资者阅读。