20130820：寻找新股的”定价弱势” 中小板新股小投行高收益

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本资料为长江证券金融工程组2013年8月20日深度报告《寻找新股的“定价弱势”——中小板新股小投行高收益》（分析师范辛亭）。报告回顾“打新”收益从2007年顶峰（网下平均超150%）到近两年破发频出、收益骤降的变化，提出核心概念“定价弱势”：在新股长期供不应求的背景下，首发市盈率仍远低于同行业已上市公司平均市盈率即为弱势定价。统计1025只新股中约三分之一（418只）首发市盈率低于行业均值，最低仅为行业均值的0.08倍。分板块比较后发现规律集中于中小板：以保荐机构历史保荐IPO家数衡量经验，回归显示其与“首发市盈率/行业市盈率”显著正相关（中小板系数0.0041），与新股申购收益率显著负相关（系数-0.9175），即经验少的小投行倾向定低价，申购这类新股收益率更高；主板因国企占比高、创业板因成长性溢价，该规律不显著。成因归结为经验不足定价能力弱与“求稳”心态（牺牲保荐费换取发行成功）。末章按此思路筛出保荐经验为零的江海证券、摩根士丹利华鑫、中山证券所保荐的申报企业及已过会企业名单。适合金融工程与打新策略学习者；数据与制度背景限于2013年，结论具时效性。