★国信证券-零售行业：电子商务专题研究规模向上，品类向下

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这是国信证券2012年5月发布的零售行业深度报告，主题为中美电子商务市场对比与行业结构演变。报告指出国内电商用3年走完美国11年历程：2011年中国电商规模7736亿元，约为美国的63.3%，但年均增速是美国的6倍，推算2年内总量有望超过美国；同期美国电商占社零4.6%，中国为4.2%。报告以亚马逊为详细案例，复盘其8年实现盈利的过程、22%以上的综合毛利率与费用结构——订单实现费用占收入8~9%、研发费用约5%、营销费用2.5~3.5%，并以京东、天猫的发展阶段与之对照，指出国内电商品类重合度远高于美国、毛利率更低，盈利周期会更长。核心判断为“规模向上，品类向下”：行业总量继续高增长的同时，结构将演变为1~2家综合类电商与众多细分品类电商并存的“一或二对多”格局，长尾理论可解释这一竞争格局。报告还比较中美前十大电商特征，附美国主要电商网站简介，并给出苏宁电器、王府井、天虹商场等公司的盈利预测与评级。适合学习电商行业分析与中美对照方法的读者；数据截至2012年。