中信证券-旅游行业：黄金时期已到来，模式创新造王侯 专题报告

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这是中信证券2011年10月12日发布的旅游行业专题报告。需要首先说明：本文件为PDF文字提取版本，正文因字体编码问题存在严重乱码，大量段落与图表仅能辨认零散片段，可读性很差，以下概括基于可辨识部分。报告的核心判断是中国旅游行业“黄金时期已到来”：随着人均GDP跨越关键门槛，旅游消费率（旅游消费占GDP比重）将持续提升，报告参照日本等国经验，构建了以人均GDP、人均旅游消费率、出游率等变量推算旅游总人次与行业规模的测算框架，并预测未来数年行业将保持高速复合增长。其次，报告提出旅游行业商业模式正在创新升级，重点关注在线旅游预订、网络营销与景区类公司资源整合等新盈利模式，认为具备模式创新能力的企业将成为“王侯”。最后，报告对中青旅、宋城股份、峨眉山A、丽江旅游等公司给出盈利预测、估值与“买入”评级，并对中青旅的分项业务与目标价作了较详细分析。该报告为2011年时点的卖方研究成果，观点与数据均已过时；叠加本版本乱码严重、图表数据基本无法辨认，实际参考价值有限，仅可了解当年券商对旅游行业的分析框架与推荐逻辑。