中银国际-水产行业：捕捞季来临，青睐高速放量品种

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这是中银国际2012年10月9日发布的水产养殖行业证券研究报告（分析师刘都），主线为海参养殖业，主题归类相符。报告分析在宏观经济低迷与'北参南养'供给冲击下水产板块的投资机会：需求端短期受宏观与餐饮景气拖累，但海参消费向内陆和低线城市渗透，长期仍具成长性；供给端南方海参（福建）2011-2012年爆发式增长源于高投资收益吸引资本涌入而非技术突破，在成参价格低迷与参苗暴涨的双重挤压下，南参养殖投资收益率已从2010年的57%降至2012年的8%，预计明年养殖热度减弱、供给压力缓解；秋季海参出皮率高且批发市场库存偏低，预计四季度海参价格环比上涨约10%。报告提出企业成长逻辑为'资源扩张→技术提升→品牌化'，建议关注以量补价优势明显的量增型公司：好当家（首次覆盖买入，目标价9.80元）、壹桥苗业（买入，目标价46.00元）、东方海洋与獐子岛（持有）。结构上包括投资摘要、海参价格分析、企业成长逻辑及四家公司分述，附盈利预测、财务报表与估值明细。适合用于学习券商行业研报的分析框架与农业周期股研究逻辑；数据与判断均截至2012年，仅具方法论参考价值。