广发系列-品牌女装系列深度报告Ⅱ：消费篇 定位清晰的规模化之路

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本资料为招商证券金融工程团队2013年12月发布的量化研究报告，是“动态多因子选股系列”第一篇，主题为估值类因子动态选股模型。报告指出静态选股模型难以反映市场预期随时间的变化，故引入动态调整机制：每期预测后重新选取样本区间、重复拟合回归并更新因子权重。方法上先对A股个股回报率做成分分解，得出个股收益差异约42.9%由行业回报解释、57.1%来自相对行业的超额收益，因此以预测月度超额收益率为目标；将B/P、S/P、C/P、EBITDA/EV等合并为“内在价值市价比”与“市盈率”两类综合估值因子，辅以市值、Beta等控制变量，并比较最新参数法、等权重法与时间权重法三种权重估计方式。实证得出最优模型为等权重滚动12个月的控制变量+双因子模型：样本内（2006-2012年）行业中性多空组合月均收益1.74%、胜率约60%、年化信息比率约2、最大回撤约8%；2013年前10个月样本外月均收益超2%、胜率90%。报告结构为概述、建模框架、实证分析、实战检验与展望，适合具备统计与回归基础的量化投资学习者阅读。