20161207：大类资产配置之基于风险平价模型的收益增强策略

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这是长江证券2016年12月7日发布的金融工程专题报告，为大类资产配置方法研究系列第一篇，主题是基于风险平价模型的收益增强策略。报告先简介主动与量化两类配置方法：耶鲁模式、马克维茨均值方差模型、Black-Litterman模型，并逐一指出其局限（依赖历史数据、难复制等）；随后重点讲解风险平价模型（钱恩平提出、经桥水全天候基金长期实践），说明其要求各资产对组合风险贡献相等，并给出求解步骤。实证部分以2008～2016年沪深300、中证500、恒生指数、纳斯达克、上证企债、上证国债、黄金七类资产构建策略：纯风险平价年化收益约5.07%、夏普比率2.55，但债券平均权重超八成、收益偏低；因此提出两项增强：一是引入风险预算并对股票资产运用动量效应做动态调整，年化收益提升至约14.75%（波动率5.55%、夏普2.12）；二是对债券加杠杆，两倍杠杆下年化收益13.29%、夏普3.11。报告最后讨论上述增强在FOF策略与ETF配置中的应用及局限（融资可行性、债市环境风险）。适合学习资产配置模型原理与量化回测方法的读者，回测结论依赖特定样本期。