20120629-中原证券-多因子选股模型系列之三：估值、经营能力类因子测试与分析

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这是中原证券2012年6月29日发布的多因子选股模型系列第三篇金融工程报告，专题测试估值类与经营能力类因子在A股市场的有效性。报告先阐明多因子选股思想与备选的七大类31个细分指标，再交代测试方法：按申万23个一级行业分行业、按牛市/熊市/震荡等五种市场阶段分环境，每月末将股票按因子值排序分五档构建组合，从有效性（首末档收益差）与稳定性（月度胜率）两个维度筛选有效因子。主要结论：估值类因子整体表现优异，适用行业广、跨市场稳健，其中市净率PB与市销率PS有效性最好，其次为市盈率PE和市现率PCF，市盈率相对盈利增长比率PEG最弱且在熊市中普遍失效；经营能力类因子（存货周转率、固定资产周转率、应收账款周转率）在传统制造行业内收益率贡献显著、可作为选股指标，但在新兴行业与服务业效果较差，其中固定资产周转率与应收账款周转率相对更好。报告以大量分行业、分行情的符号化表格呈现测试明细，方法论交代清晰、可复现性强，适合学习单因子测试流程（分档、分组回测、多市场检验）的量化入门读者；数据截至2012年，因子有效性结论具时效性。